Časť 5
V našom poslednom návode sme sa dozvedeli o projekcii pracovného kapitálu pomocou jednoduchého predpokladu. V tomto článku sa dozvieme o terminálnej hodnote aj metodiky výpočtu konečnej hodnoty.
Definícia hodnoty terminálu
Terminálna hodnota odhaduje mieru rastu trvalých výnosov a násobky ukončenia podnikania na konci prognózovaného obdobia za predpokladu normalizovanej úrovne peňažných tokov. Keďže analýza DCF je založená na obmedzenom období prognózy, na zachytenie hodnoty spoločnosti na konci obdobia sa musí použiť terminálna hodnota. Konečná hodnota sa pripočíta k peňažným tokom posledného roku projekcií a potom sa diskontuje do súčasnosti spolu so všetkými ostatnými peňažnými tokmi.
Ako vypočítať konečnú hodnotu?
Terminálne hodnoty sa môžu vypočítať na základe dvoch metodík:
- Trvalá hodnota
- Ukončiť viacnásobne.
(Kliknite na obrázok pre zväčšenie)
Krok 4: Vypočítajte konečnú hodnotu
Výpočty terminálnej hodnoty - metóda trvalého rastu
Trvalá hodnota normalizovaného hotovostného toku z terminálu
Tento prístup počíta hodnotu podniku za predpokladu, že bude fungovať do večnosti. Môžu sa použiť dva vzorce trvalosti, ktoré by sa mali ukázať v analýze DCF.
Gordonov model trvalej udržateľnosti
Prvou metódou je rastúca trvalosť, ktorá je preferovanou metódou. Rastúca trvalosť predpokladá, že rast podniku bude pokračovať a že potrebný nový kapitál sa vráti viac, ako sú jeho náklady. Rast si vyžaduje kapitálové výdavky, a preto rastúca trvalosť začína skôr voľným hotovostným tokom ako EBIT (sadzba 1 - daň).
Vzorec pre rastúcu trvalosť je nasledujúci:
n je posledný rok obdobia projekcie a g je nominálna miera rastu očakávaná do večnosti. Nominálna miera rastu je zvyčajne zložkou miery inflácie diskontu plus očakávaný skutočný rast (alebo mínus deflácia) v podnikaní.
Primeraným rozpätím pre trvalý rast je miera rastu nominálneho HDP krajiny.
Upozorňujeme, že je dôležité porovnávať nominálne peňažné toky s nominálnymi diskontnými sadzbami.
Terminálna hodnota (metóda trvalosti) ABC =
Keď WACC = 10% a rýchlosť rastu = 4, 5%,
Žiadny model trvalého rastu
Druhý predpoklad predpokladá, že spoločnosť zarába svoje kapitálové náklady zo všetkých nových investícií do trvalého rozvoja. Úroveň rastu investícií ako taká nie je relevantná, pretože takýto rast nemá vplyv na hodnotu (tj miera rastu je nulová a kapitálové výdavky sa rovnajú odpisom a amortizácii). Takáto metodika je vhodná v odvetviach, v ktorých sa očakáva, že hospodárska súťaž eliminuje nadmerné výnosy, a tak vedie návratnosť aktív k nákladom na kapitál.
Na výpočet tejto rastúcej perpetuity sa používa tento vzorec:
Rok n je posledným rokom projekcie.
Len veľmi málo analytikov používa na výpočet terminálnej hodnoty model trvalého rastu bez rastu.
Odporúčané kurzy
- Kurz modelovania fúzií
- Online kreditné modelovanie kurzu Cipla
- Online kreditný výskum v sektore vzdelávania
- Úverový výskum sektorových kurzov FMCG
Výpočty hodnoty terminálu - Ukončenie viacerých
Tento prístup vychádza z predpokladu, že podnik bude na konci roka n ocenený viacnásobne na trhu. Hodnota sa zvyčajne určuje ako násobok EBIT alebo EBITDA. Pre cyklické podniky sa používa priemerný EBIT alebo EBITDA v priebehu cyklu namiesto sumy v roku n. Pri výbere viacerých by sa mala použiť normalizovaná úroveň. Inými slovami, mal by sa použiť priemyselný násobok, ktorý je upravený tak, aby zohľadňoval cyklické variácie, namiesto použitia súčasného násobku, ktorý môže byť narušený priemyselným alebo hospodárskym cyklom. Násobky by sa mali zvyčajne zakladať na analýze porovnateľných spoločností a / alebo transakcií.
Väčšina modelov bude zahŕňať oba prístupy k oceňovaniu a často bude zahŕňať citlivosť, ktorá ukazuje hodnoty pri rôznych diskontných sadzbách, mierach rastu a koncových násobkoch. Je nevyhnutné, aby ste so svojím tímom diskutovali o relevantných predpokladoch rastu a terminálov, pretože to, čo definuje primeraný rozsah parametrov, sa líši v závislosti od spoločnosti, odvetvia, ekonomických podmienok atď. Odporúča sa mimoriadna opatrnosť, pretože konečná hodnota je často hlavnou súčasťou celkového súčtu pevná hodnota (> 60%). Je užitočné vypočítať násobky EBIT a EBITDA, ktoré vyplývajú z konečnej hodnoty rastu perpetuity a naopak, ako test primeranosti. Konečná hodnota predstavuje súčasnú hodnotu v poslednom projekčnom roku voľných peňažných tokov spoločnosti po poslednom roku.
Ak je násobok transakcie EBITDA 7x,
Krok 5 - Kontrola predpokladov hodnoty terminálovej hodnoty
Vždy je užitočné vypočítať implikovanú mieru rastu trvalosti a odchody násobkom vzájomného prepojenia. Výsledná implikovaná rýchlosť rastu alebo násobok výstupu by mali byť primeranou zónou pohodlia. Implikovaný výstupný násobok môže byť príliš vysoký alebo príliš nízky alebo naopak.
Vypočítajte implikovanú mieru rastu a násobok implikovaného výstupu pre spoločnosť ABC a dvakrát skontrolujte, či sú primerané.
Na výpočet implikovanej miery rastu:
Na výpočet implicitného výstupu viacnásobne:
Čo ďalej
Teraz, keď sme pochopili okamžitú kontrolu terminálu, v nasledujúcom článku porozumieme štruktúre kapitálu. Dovtedy, Happy Learning!
Odporúčané články
Tu je niekoľko článkov, ktoré vám pomôžu získať viac podrobností o metodológiách, ktoré sa majú dozvedieť o terminálnej hodnote, stačí prejsť odkazom.
- Pútavé veci o hodnote vlastného imania dôležité pre firmu? (Vynaliezavý)
- Základné používané na výpočet hodnoty podniku Hodnota terminálu
- Typy WACC (vynaliezavé)
- Zaujímavé veci o analýze diskontovaných peňažných tokov
- Peňažný tok zdarma pre firmy pre vaše podnikanie (vynaliezavý)
- Výpočet hodnoty podniku Vzorec WACC Vzorec FCFF Hodnota terminálu
- Je hodnota majetku pre firmu dôležitá? (Vynaliezavý)
- 5 dôležitých hodnôt extrémneho programovania (výkonné)