Úvod do terminálnej hodnoty DCF
Pán Bosch sa inšpiroval výnosmi spoločnosti Robin z investícií na akciových trhoch a investoval do niektorých atraktívnych akcií bez toho, aby príliš premýšľal. Niektoré akcie sa časom darili dobre, ale niektoré zásoby padli ako čokoľvek iné. Pán Bosch, ktorý bol na začiatku veľmi nadšený, stratil celé svoje peniaze. Z tohto dôvodu sa pevne rozhodol, že nikdy nebude investovať peniaze na akciovom trhu.
Čo sa stalo s investičnou stratégiou pána Bosch?
Je dobré, že sa inšpiroval Robinom, ale predtým, ako investoval do akcií, mohol urobiť nejaký výskum v spoločnosti, do ktorej chcel investovať svoje cenné peniaze.
Pozrime sa, aký výskum by bol v jeho prípade prospešný.
Dúfame, že investori sú vždy zvedaví na to, že poznajú budúci cash flow spoločnosti. Ako však vieme, verejne obchodovaná organizácia má nekonečný život. Preto nie je možné navždy odhadnúť peňažné toky. Preto môžeme pre konkrétne obdobie rastu odhadnúť peňažné toky. A pre dlhodobý rast peňažných tokov používame prístup s terminálnou hodnotou, ktorý je založený na niektorých predpokladoch.
Koncový prístup DCF (diskontovaný peňažný tok)
Koncová hodnota je definovaná ako hodnota investície na konci konkrétneho časového obdobia vrátane stanovenej úrokovej sadzby. S výpočtom konečnej hodnoty môžu spoločnosti oveľa ľahšie predpovedať budúce peňažné toky .
Pri výpočte konečnej hodnoty je dôležité, aby sa vzorec zakladal na predpoklade, že peňažný tok za posledný predpokladaný rok sa stabilizuje a bude pokračovať v rovnakom pomere navždy.
Existuje niekoľko spôsobov, ako zistiť konečnú hodnotu peňažných tokov. Najobľúbenejší je model rastu spoločnosti Gordon, kde sa spoločnosť oceňuje ako trvalé trvanie .
Odporúčané kurzy
- Školenie o finančnom modelovaní pomocou Excelu
- Online kurz finančného modelovania
- Kompletný kurz investičného bankovníctva
Gordonov model rastu
Tento model predpokladá, že spoločnosť bude pokračovať vo svojom historickom podnikaní a vytvára FCF v stabilnom stave.
V tejto metóde sa hodnota terminálu vypočíta ako:
Hodnota terminálu
= Konečný predpokladaný voľný peňažný tok * (1 + g) / (WACC-g)
Kde,
g = miera trvalého rastu (pri ktorej sa očakáva rast FCF)
WACC = vážená priemerná cena kapitálu (diskontná sadzba)
Tento vzorec sa zakladá výlučne na predpoklade, že peňažný tok za posledný predpokladaný rok bude stabilný a bude pokračovať navždy rovnakou mierou.
Miera trvalého rastu je miera, ktorá je medzi historickou mierou inflácie a historickou mierou rastu HDP. Miera rastu je teda medzi historickou mierou inflácie 2 - 3% a historickou mierou rastu HDP 4 - 5%. Ak teda miera rastu predpokladá viac ako 5%, znamená to, že očakávate, že rast spoločnosti bude navždy prekonávať rast ekonomiky.
Príklad:
V prípade spoločnosti „XYZ Co.“ sme v roku 5 predpokladali voľný cash flow vo výške 22 miliónov dolárov a vypočítaná diskontná sadzba je 11%. Ak predpokladáme, že peňažné toky spoločnosti porastú ročne o 3%.
Hodnotu terminálu môžeme vypočítať ako:
Hodnota terminálu spoločnosti XYZ Co. = 22 miliónov dolárov X 1, 03 / (11% - 3%)
= 283, 25 milióna dolárov
Pozrime sa na príklad živej spoločnosti ( Google Inc.) 
Nasledujú všeobecné kroky, ktoré je potrebné pri oceňovaní dodržiavať:
Krok 1: Výpočet voľného cash flow
Najprv musíme pre spoločnosť vypočítať voľný cash flow. Toto je veľmi dôležitý krok na zistenie konečnej hodnoty, pretože na základe piateho ročného toku hotovosti vypočítame konečnú hodnotu.
V tomto požadujeme nasledujúce informácie:
- Čistý príjem spoločnosti
- Odpisy a amortizácia
- Kompenzácia založená na akciách
- Úrok po zdanení
- Kapitálové výdavky
- Nehmotná investícia
- Zmeny pracovného kapitálu
Nasleduje vzorec použitý na výpočet voľného peňažného toku do firmy:
Krok 2: Vypočítajte WACC (vážená priemerná cena kapitálu) konečná hodnota DCF
Teraz v druhom kroku musíme vypočítať náklady na prevádzkový kapitál.
Kde:
Re = náklady na vlastné imanie
Rd = náklady na dlh
E = trhová hodnota vlastného imania spoločnosti
D = trhová hodnota dlhu firmy
V = E + D (celková hodnota kapitálu)
E / V = podiel vlastného kapitálu na celkovom kapitále
D / V = Podiel dlhu na celkovom kapitále
Tc = sadzba dane z príjmu právnických osôb
Z vyššie uvedeného vzorca vidíme, že musíme počítať náklady na kapitál a náklady na dlh.
Náklady na kapitál vypočítame pomocou vzorca CAPM .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
Ďalej vypočítame WACC, pretože v našom prípade sa predpokladajú náklady na dlh.
Krok 3: Odhadnite hodnotu terminálu Hodnota terminálu DCF
Teraz, ako je uvedené vyššie, môžeme použiť vzorec a vypočítať konečnú hodnotu.
Tu musíme prepojiť hodnotu FCFF počnúc predpokladaným rokom. Preto sa nazýva explicitná predpoveď.
Krok 4: Zľava FCFF
V nasledujúcom kroku vypočítame súčasnú hodnotu explicitného prognózovaného obdobia pomocou funkcie Excel XNPV.
XNPV (sadzba, hodnoty, dátumy)
Kde,
rate = diskontná sadzba, ktorá sa použije na peňažné toky.
hodnoty = séria peňažných tokov
date = harmonogram platby.
Krok 6: Nájdite hodnotu podniku.
V tomto kroku vypočítame celkovú podnikovú hodnotu súčtom súčasnej hodnoty explicitného prognózovaného obdobia a súčasnej hodnoty terminálnej hodnoty.
Krok 7: Upravte hodnotu podniku tak, aby ste dosiahli hodnotu vlastného imania
V tomto kroku musíme zistiť vnútornú hodnotu firiem, ktorá sa počíta ako:
Krok 8: Nájdite primeranú cenu podielu Google
Teraz môžeme ľahko nájsť reálnu cenu podielu Google jednoduchým vydelením vnútornej hodnoty celkovým číslom. akcií.
Použitím rovnakej techniky teda zistíme cenu akcií akejkoľvek organizácie. Ak je vypočítaná cena akcie vyššia ako súčasná trhová cena, v takom prípade bude odporúčané KÚPIŤ túto akciu a spoločnosť sa považuje za podhodnotenú . V opačnom prípade, ak je vypočítaná reálna cena akcie nižšia ako súčasná trhová cena, odporučí sa predať túto akciu a spoločnosť je označená za nadhodnotenú .
Pozrime sa na ďalší spôsob zisťovania terminálu Valu
Metóda viacerých terminálov
Toto je ďalší spôsob stanovenia konečnej hodnoty peňažných tokov. Predpokladá sa, že spoločnosť sa ocení na konci obdobia projekcie na základe ocenení na verejnom trhu. Vypočíta sa pomocou multiplikátora niektorých mier príjmu alebo peňažných tokov, ako sú EBITDA (amortizácia výnosov pred úrokmi), EBIT (zisk pred úrokmi).
Viacnásobok by mal odzrkadľovať pretrvávajúci potenciál rastu podniku. Mal by byť založený na vhodnom násobku použitom v tomto konkrétnom odvetví (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Napr. 10x EBITDA
8, 5 x EBIT
V terminálových prístupoch existuje niekoľko variácií násobku:
- P / E násobok: P / E násobok sa vypočíta ako trhová cena za akciu vydelená ziskom na akciu, čo naznačuje ochotu investorov platiť za zisk spoločnosti.
- Market to Book multiple: Porovnáva trhovú cenu akcií s ich účtovnou hodnotou. Market to Book multiple je údaj o tom, koľko akcionárov platia za čisté aktíva spoločnosti.
- Cena do viacerých výnosov: Označuje to hodnota cena akcií spoločnosti k jej výnosom. Je to ukazovateľ hodnoty pripísanej na každý dolár výnosov alebo tržieb spoločnosti.
Tu potrebujeme vedieť:
- Násobok je odvodený z ocenenia porovnateľných spoločností.
- Mali by sa použiť normalizované násobky.
- Viacnásobok by mal odrážať skôr dlhodobé trhové ocenenie spoločnosti ako súčasný násobok, ktorý môže byť narušený priemyslom alebo hospodárskym cyklom.
- A je veľmi dôležité urobiť analýzu citlivosti na násobky
Napríklad:
Vo vyššie uvedenom príklade sa očakáva, že EBITDA v roku 2013 bude 113 miliónov USD a viacnásobná transakcia EBITDA je 7x,
potom
Hodnota terminálu = EBITDA (2013) * násobok
= $ 113 * 7
= 791 miliónov dolárov
Použitie násobkov pri oceňovaní má určité výhody, napríklad Jednoduché použitie, pretože je založené na trhových hodnotách a poskytuje užitočnú fázu na odhadovanie. Nevýhodou je však nájdenie porovnateľných hodnôt v priemysle, pretože firmy sa môžu navzájom viac líšiť.
Naučte sa podrobne hodnotu terminálu.
Radi by sme pánovi Bosch navrhli, aby:
DCF je najčastejšie používanou metódou oceňovania. Je orientovaný na budúcnosť a spolieha sa na základné očakávania.
Presnosť ocenenia DCF závisí od kvality predpokladov, od faktorov FCF, TV a diskontnej sadzby. Vstupy pri oceňovaní pochádzajú z rôznych zdrojov, treba ich posudzovať fakticky.
Terminálna hodnota predstavuje vysoké percento z ocenenia DCF. V budúcnosti môžu kolísať hodnoty v reálnom čase, čo môže spôsobiť zvýšenie alebo zníženie skutočnej konečnej hodnoty. Riziko je faktor, o ktorý by sa malo postarať.
Súvisiace články: -
Tu je niekoľko článkov, ktoré vám pomôžu získať viac podrobností o terminálnej hodnote v DCF, takže stačí prejsť odkazom.
- Koncová hodnota dcf
- Výpočet podnikovej hodnoty | Hodnota terminálu
- 2 Exkluzívne metodológie, ktoré je potrebné vedieť o hodnote terminálu
Koncová hodnota dcf Infografika
Naučte sa šťavu z tohto článku za jednu minútu, Infographics dcf value.
Odporúčané články
- Je hodnota majetku pre firmu dôležitá? (Vynaliezavý)
- Výpočet hodnoty podniku Hodnota terminálu
- Aký je rozdiel nákladov na kapitál
- Úžasný sprievodca, ktorý sa naučí počítať verziu beta (výkonný)
- 4 najlepšie metódy na výpočet WACC (vynaliezavý)
- Exkluzívne metodológie, ktoré je potrebné vedieť o hodnote terminálu
- Úžasné tipy na diskontované peňažné toky
- Dôležitý krok voľného cash flow pre firmu pre vaše podnikanie