Ocenenie odhadu nákladov na kapitál z dôvodu rizík

Časť 10

V našom poslednom návode sme pochopili WACC. V tomto článku sa dozvieme o nákladoch na vlastné imanie

Časť 13 - Náklady na vlastné imanie

Investori do vlastného imania spoločnosti vyžadujú mieru návratnosti primeranú riziku, ktoré podstupujú pri držbe takéhoto vlastného imania. Tieto náklady odzrkadľujú neistotu peňažných tokov spojených s akciami, predovšetkým kombináciu jeho dividend a kapitálových výnosov. Vlastné náklady sú v zásade diskontná sadzba použitá na očakávané peňažné toky vlastného imania, ktoré investorovi pomáhajú určiť cenu, ktorú je ochotný za tieto peňažné toky zaplatiť. Vyššia diskontná sadzba (alebo náklady na kapitál) spôsobí, že emitujúca spoločnosť dostane nižšiu cenu za svoj vlastný kapitál. Preto má menej investícií do aktív, ktoré generujú výnosy pre všetkých držiteľov kapitálu (dlh a vlastný kapitál).

Náklady na kapitál sa líšia v závislosti od rizika emisie. Rovnako ako pri dlhu, vyššie riziko bude mať za následok vyššie náklady spojené s prevzatím tohto rizika. Vo všeobecnosti sa v priebehu času zistilo, že náklady na kapitál sú zvyčajne vyššie ako náklady na dlh. Ak dôjde k bankrotu spoločnosti, majitelia akcií dostanú výnos až po zaplatení dlhov. Je to tak preto, že držitelia dlhov majú predchádzajúci nárok na aktíva, ktorý znižuje zvyškovú pohľadávku držiteľov kapitálu. Naopak, ak má spoločnosť dobré výsledky, majitelia akcií dostávajú všetky výhody nárastu, zatiaľ čo držitelia dlhov dostávajú iba zmluvné platby. Zvýšený rozsah možných výsledkov pre akcionárov, najmä v spoločnostiach s vysokou úrovňou dlhu, robí kapitál rizikovejším, a preto bude akciový investor požadovať vyššiu návratnosť ako držiteľ dlhu.

Riziko daného kapitálu pre investora pozostáva z diverzifikovaného a nediverzifikovateľného rizika. Prvým je riziko, ktorému môže investor zabrániť tým, že daný kapitál drží v portfóliu s inými akciami. Dôsledkom diverzifikácie je to, že diverzifikované riziká rôznych akcií sa môžu navzájom kompenzovať. Riziko, ktoré zostane po diverzifikácii zvyšku, je nediverzifikované alebo systematické riziko.

Investori sa nemôžu vyhnúť systematickému riziku. Investori požadujú návratnosť tohto rizika, pretože tomu sa nedá vyhnúť diverzifikáciou. Investori teda požadujú návratnosť za systematické riziko spojené s akciou (merané podľa jeho variability v porovnaní s trhom) oproti návratnosti požadovanej pri bezrizikovej investícii. Beta meria koreláciu medzi volatilitou konkrétnej zásoby a volatilitou celkového trhu. Ako miera systematického rizika spoločnosti alebo portfólia sa beta používa ako multiplikátor na dosiahnutie prirážky nad bezrizikovú mieru kapitálovej investície.